|
|
“资本闻风而动，流入越南股市的外资已经大幅外撤。摩根士丹利发表研究报告称，由于越南央行在国内通胀率高企和外贸逆差扩大的情况下，仍使越南盾保持坚挺，因此越南正面临一场‘货币危机’。”认为越南深处阴谋中，作者忧心忡忡。文中写道:“究竟是何等高人引爆了这个金融核弹？是越南央行？是国内民众？还是……”2 N2 g2 L: A2 v/ F5 L% r
+ @- G; v" I* o8 @在提出问题后，作者毫不讳言地指出，“是国际资本，就是我们所说的国际银行家！而他们动用的武器就是‘热钱’！”文字将人们带入到“热钱”制造的阴谋场景中，与《货币战争》一书描述的罗斯柴尔德家族相比，此情此景何其相似。 7 c! Y3 k" V$ j$ \8 V0 I3 P
, L9 q9 |! i7 i. o |! Y6 R一石激起千层浪，文章一登出就吸引了巨大的点击量，不过，人们更多热议的并非“阴谋”本身，而是阴谋的武器———“热钱”。其实，随着越南金融危机的爆发、通胀的进一步全球化，国内关于“热钱”的讨论不断升温。
; u" B# I- A/ W- _' J2 i* i1 ~, A& E4 m6 J& Z% B* l
“热钱”，学名“投机性短期资本”，指以追求最高报酬、而以最低风险在国际金融市场上迅速流动的投机性资金。它还有另外一个别名，叫“游资”。为了逃避政治风险，追求汇率、重要商品或国际有价证券价格等市场的最高利益，热钱四方出击，时间短、速度快，流量大。热钱形态多变，除了短期投机性资金本身外，长期资本也可在一定情况下转化为短期资本，进而转化为热钱，资金性质可从投资走向投机，从投机走向逃离。热钱的蜂拥而入，往往造成一国股市债市房市，爆起乍跌，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。 # W/ ~6 i" K: ~/ l e
5 Z0 b+ W: {9 Z+ D+ a+ a9 K在获利后，热钱会大量变卖本国货币计价资产，如外资拥有的股票、国债、投机性土地等，换成他国货币之后，倾巢汇出。总之，进攻时，热钱可让一个国家的金融城墙决堤，可摧垮庞大的金融体系，造成金融危机甚至经济危机，然后毫无声息地退隐。市场因此视之为洪水猛兽。
) ?1 K! s! B, k* x6 A) H3 s, F" a" j9 P/ b4 f( @6 H, c
危机导火索
, l1 A' [5 s0 K# Y- q' {3 ~6 {+ ]- N& i; ]+ M' i' \0 R. F5 C9 U# n# a
有经济专家研究发现，自1825年英国爆发第一次经济危机以来，细数每一次历史上的金融经济危机的发生，热钱往往如影随形。 : l/ q; C3 V4 q" X! Q; [, q! ]# Y
: Y. Y) E- o$ s1 U% F" h8 C' b& {什么是金融危机呢？金融危机是指某国或地区的全部或部分金融指标(如利率、汇率、证券、地价、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化；金融危机可分为货币危机、债务危机、银行危机等，但现在越来越呈现出混合形式的危机。如果金融危机蔓延到其他经济领域，引发企业大量倒闭、失业增多和经济萧条，则会转化为经济危机甚至社会危机。 2 f; ?, m! M3 p' I' E: I
9 `: z$ t9 Z' Q( U- R
“1552～1920年，欧洲大陆每十年左右爆发一次经济危机。20世纪以来，世界上大的经济金融危机有20多次。”《百年来国外主要经济金融危机分析》的作者张斌在文章中写道。 , |4 s' O+ `; B: ~+ G" i( F+ n
/ I s5 S, ]$ V% k. d: ~
他在对较著名的金融经济危机进行统计后得出结论，热钱与金融危机间的关系古已有之，热钱是造成金融经济危机的主因之一。“金融危机的成因主要分两类:一是股市、楼市泡沫经济形成及破灭，为10次，占40%；二是外部冲击，包括国际收支严重失衡、资本大量进出、汇率大幅波动和债务危机等，共15次，占60%。” & o" x* U4 Z& C( H: ?
' Q/ \1 `- y; X5 I3 l) r: J5 g其中，“资本大量进出”就是指热钱侵袭。而债务危机、汇率大幅波动、国际收支严重失衡，则亦多为热钱的“杰作”。& G% @/ z3 e+ M, i
4 T+ u/ m% l7 t- b% f
大量历史数据说明，热钱对金融危机难辞其咎。1994年底，墨西哥金融危机爆发。外资抽逃，导致墨西哥外汇储备2天内减少40亿美元、汇率3天暴跌42.17%、股市2个月暴跌47.94%。危机爆发的导火索，是政府宣布比索一次性贬值15%，比索遭到热钱抛售。 5 a6 X( f" I3 D: B- F3 e
5 T9 N) e$ d" ]* u* s; H" d; w# n
1997年，热钱冲击波又从泰国引爆。泰国1992年开始全面取消资本管制，热钱进出无阻。为吸引外资，又采取固定汇率制度，使本币高估。同时又不得不长期动用外汇储备弥补贸易逆差，导致外债增加。一旦外资大量流出，外汇储备不足，必然导致本币贬值。国际热钱正是看到这一点，先大量借泰铢，然后抛售，使泰铢大幅贬值，则可用少量美元偿还，从中渔利。泰国经济遭到重击，56家银行被挤垮、泰铢贬值60%、股市狂泻70%。金融危机随即席卷东南亚，菲律宾、马来西亚、中国香港地区、韩国、印尼和日本受染。仅中国香港地区因有内地强大外汇储备的支持，维持住了固定汇率，使热钱以亏损约20亿美元收场。 $ q( o& N3 _' H& \/ l9 |
$ k$ C9 k }4 y9 I! X类似危机还发生在1992年的英国。英国为保持欧洲统一汇率机制，英镑高估。国际热钱趁机大量抛售英镑，买入德国马克，最终致英国耗尽200多亿美元外汇储备，迫使英镑贬值15%并退出统一汇率机制，国际热钱从中净赚约20亿美元。 8 L" H0 G5 l# l. e* A+ ?5 B4 y( F$ U
* ?/ Y; S+ l2 l* ~9 |! W' ?2 P
以此可见，热钱是金融危机的元凶，它对人们经济生活的杀伤力巨大。而伴随当今社会信息化程度不断提高、全球经济一体化不断深入以及热钱短期追逐高收益的根本目的，热钱呈现流量大、流速快、影响深的新趋势。 * C! M4 {4 y X0 I* N8 w5 K
1 y( {0 N: T, {2 U: v专业人士总结认为，热钱已具备高收益性与风险性、高信息化与敏感性、高流动性与短期性、投资的高虚拟性与投机性等新的“四高”特征。
% ?- `: o( | u; y' k! z/ y! r9 `- z- `
而热钱与金融危机之间的亲密关系，使得热钱的相关研究成为专门课题，吸引众多专业人士乃至经济学家关注其潮涨潮落，试图用各种方式撩开他的面纱、测算其规模、探究其来路。 6 [7 P0 H: `% c+ P* X: q2 Q7 {5 V
2 F5 A3 a9 W9 J% G: W热钱游走路线 4 g, f% p: G) ]+ {) n: c4 J
+ L- N6 \0 l, ]1 z* t上海证券以我国为例，解释了通过货物及服务贸易等多渠道，热钱流入国门的多种方式。 . F' o( F$ l: r$ \. F( s
7 O$ m) s1 H$ h$ y% [) O+ S* d
一直以来，我国对FDI采取吸引与鼓励政策，FDI既可以以现汇形式存放于银行，也可以通过银行兑换成人民币。国外部分热钱钻空子假借FDI之名，名正言顺流入国内。 , n7 z/ @7 t3 K3 U5 g5 M
* y8 W0 y. o3 ^2 c贸易渠道是热钱进入国门的主要方式之一。他们研究发现，通过编造虚假合同虚报出口贸易；低报进口、高报出口的方式引入热钱；延迟付款及预收货款的方式截留资金，打时间差引入。有海外业务的企业将虚增的海外利润汇入国内；注册虚假外贸企业，以获得出口收汇和进口付汇核销单，造成大量热钱流入。
) D& ~0 `* m4 y( S; u2 R) `6 K. L* c% V) }4 k
此外，热钱也常常借道QFII。另外，职工报酬与经常转移渠道，其他间接投资渠道，如投注差、外商投资企业的外债等形式，也使热钱得以登陆中国。 1 q3 u6 v5 G( {1 t" s+ L
* u3 g2 `8 ]2 b0 m
个人超额携带人民币入境、地下钱庄等非法形式，也是热钱悄然渗透的方式之一；有的还瞅准法律的空子，通过外汇抵押贷款、个人换汇额度等方式流入。
3 A5 w, S% F+ S5 ^( j3 G% K) {. u/ y
研究发现，热钱进入的部分形式，为管理机构和专业人士统计热钱规模提供了依据，但因为热钱进入渠道广泛，也使得相当一部份热钱无法统计，致使热钱的规模计算无法精准。 3 I- F* C8 c" c z" B6 U7 J
9 J$ W6 D; @$ Q1 c7 d那么，当热钱流入国门之后，一般会如何在人们的经济生活领域发生影响呢？
6 i0 U, l: |! L) g- t& y* _$ {* Z2 N1 @7 l) R' @
高度繁荣和泡沫化的资本市场首先吸引热钱，也是热钱兴风作浪的首选；房地产市场因为需要的资金量大，热钱经常大进大出；凭借热钱雄厚的金融操作技巧、市场运作能力和资金实力，它经常在商品期货市场操纵获利；当时机成熟时，热钱则可在黄金市场、民间金融市场乃至PE市场获取高额回报。在发展中国家，热钱充分享受到经济成长为其带来的暴利。 2 ]$ P! k, ~# U* g7 j( M
" v3 A0 ~5 y) @* ^8 @以赢取暴利为目的、无孔不入的贪婪本性，使热钱注定要妨碍正常的金融经济状态，也使专业人士发出了不可不防的强烈呼声。
3 O* u( B& u7 W$ a- c* e9 a1 k
- V4 k3 \4 ^0 f4 \7 q水漫越南
8 H5 O' \; k. c9 M" b. T d( O/ J8 y5 v/ r4 `7 x' }' W% A
当下，人们越来越担心越南的金融危机会对自己的国家、自己的生活造成坏的影响。
5 {$ v5 j- U; A% \5 N/ H5 q" `3 j" i( v, A: D2 @
越南的经济体比较弱小，抗风险能力低，经济基础薄弱。自从越南确立“革新开放”的经济发展之路，近年来，越南的国家经济迅速发展，曾被视为“亚洲新的经济奇迹”。尽管如此，越南2007年GDP还是只有712亿美元。
6 k! ^! o& `# |4 X% `/ P p" S, f1 p7 n4 G
从2008年开始，一度被国际投行捧上天的越南经济急转直下。5月份，越南通胀率增至25.2%。6月9日，越南股指为 379点，比最高点下跌了70%。2007年，越南GDP为712亿美元，贸易赤字占GDP的比重为19.8%，经常账户逆差占GDP比重9.6%，而国际货币基金组织预计2008年该项比例将上升到13.6%。今年1至5月份，越南的贸易逆差达到了144亿美元，国际收支进一步恶化。
2 {/ S P f; V. z1 _9 L/ H
, v% z$ b1 Z4 ~0 [, x6 `截至今年5月30日，越南盾兑美元贬值27%。针对越南多项经济指标亮起红灯、股市崩盘，CPI高企、第一季贸易逆差高涨、财政恶化、汇率贬值的现象，经济学家认为，“越南已经达到构成金融危机的六个危险指标”。 . [8 K6 k V( F8 L2 J( P
1 F; @2 h) B) z/ j" z) Q+ b2 P1 A国泰君安首席宏观经济分析师翟鹏分析认为，通胀失控是导致越南危机出现的最重要的原因，通胀失控源于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长。而越南货币高速增长的主要驱动力，则来自大量外汇流入和银行信贷的扩张。 / l/ }& d- a3 ^
# C, V- Q' ]4 K# `9 T T7 g
“其实越南多年来进出口是逆差，但因大量的越侨汇款，使得经常账户逆差小于净出口造成的负贡献。”翟鹏说。 ' {/ l# \- V: y# ]2 @
8 N" Q( I: x1 K0 @/ @& s# \自2007年初越南加入WTO后，迅速增长的热钱和FDI，不仅弥补了经常项目的逆差，还有盈余。翟鹏分析发现，越南 FDI的主要投向是办公楼和旅游酒店业，其投资与房地产关联度太大，结构并不健康。政府为了维持其出口竞争力而人为使越南盾贬值，因此，越南央行大量在市场上买入美元，造成了货币的泛滥。
* `, s. _5 Z( d7 _
1 D H# g$ I/ V* K厦门大学南洋研究院院长庄国土分析了热钱对通胀产生的影响，他认为: 越南金融状况非常像1997年东南亚经济危机爆发前的现象。货币政策过于宽松，导致大量热钱涌入，FDI规模也不断扩大，同时跨国投行趁机推波助澜推高越南国内资产价格，形成通胀。 ' n" E. M7 \( J
2 }& {! s+ K# Z' Y8 a- ]0 F# U
“一旦民众形成通胀的预期，就会加剧通胀的恶化。但越南政府失去了对抑制通胀做出强硬姿态的好时机。”庄国土认为，政府的态度也是导致后果出现的原因之一。 3 L" i( C( `$ ~/ ]3 S; x+ v
- L1 u) u7 C/ A
中国企业海外发展中心主任、美国格林证券首席经济学家孙飞教授分析后直言，“分析越南金融危机成因，其对国际热钱没有严格监管是主因之一。中国应该从中受到启示。”孙飞教授认为，是国际热钱的最终撤离使越南经济崩盘。“在越南通胀恶化之际，美联储又发出不再降息通知，相当于对游走在外的国际热钱发出号召，热钱在越南经济不好和美元走强的双重刺激下撤离，越南股市大跌65%。”
! r L8 O' Z l8 I9 ^, ^, T" `) a+ Y: _$ n& X+ Y. p7 v
专家在对比后指出，越南金融危机和东南亚金融危机的共同之处在于，外汇政策不当为国际游资冲击提供了可乘之机。
& C# G( F$ L8 ~2 x& i# ~$ Z y' G4 K+ B# g
水漫越南，为全世界的通胀再次敲响警钟，也为各国政府提了个醒。专家借此认为:正在通胀中的中国应该以此为鉴，重视和谨慎对待相关政策的调整和制定，严控热钱，防范风险。 - N) G' C |" _, {( p
) F" B0 K/ r# z2 i2 M2 O' I2 w
中国是发展中国家，持续的经济高增长吸引着大量资本流入，这些资本除了部分以长期产业投资为目的的长期投资资本外，还有相当一部分则是以短期投机为目的。
2 c* D" y5 m" P* T: o
* p! X3 u* P b" v$ y+ k不过，更多机构分析认为，和越南相比，中国目前的状况要好的多。作为世界工厂的中国，经济增长更多来自于实体经济，经济增长的基础较为牢靠。
6 [6 g: `1 e: Y }
4 o9 c9 B- T, s2 J& T) E从政府的宏观调控政策来看，越南金融危机有可能放缓人民币的升值速度。另外，在全球通胀加剧的大背景下，国内会对货币和信贷继续实行紧缩，同时加强对资本流动的监管，抑制资产价格泡沫的膨胀，这会对中国资本市场带来一定负面影响。 , |0 l) p# Z/ I
" p+ A& ~, c* X
但中国目前资本项目仍实行严格管制，外汇储备的增长也主要来源于出口和外商直接投资，外汇储备仍大幅增长，短债长贷刚露苗头，尚不存在货币危机的基础；此外，中国2006年来就一直实施从紧的货币政策，且是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，国际信用等级较高。这些都使机构相对看好中国经济稳定。
0 B. L$ y& N: q% @# K4 _, b7 e% i" S1 [
分析师认为，目前人民币升值状况仍未达到热钱满意程度，尚不至于造成非常严重的后果。 6 J9 D5 F |6 ?" I: K9 H, Y( Q* Q
- B2 x% l5 _1 D5 @2 Y( S9 K
流入中国 " \3 t: f! x* N2 g4 X# d/ _7 a
; m7 o& [% H0 h1 N$ i# r" h有专业人士提出，国际游资从越南撤出后，都到哪里去了呢？ , s( H5 p7 Y5 p$ c- A! E
% x5 U$ _6 a, I' }9 F$ s$ l
答案有很多，有人认为，近期商品期货市场中农产品的再次走牛就是国际游资所为；也有人认为，美国加息召回了部分资金；还有人认为，印度、中国等发展中国家吸引着大批游资侵入…… ' A; ~( q7 O' D4 t1 G7 x
7 x% ^1 Z- _7 g# {% I专业人士认为，中国经济的高速发展以及人民币升值的预期，给了热钱进入的充分理由。 : u9 z; @) E5 V# S
0 i7 w- g. `" M2 x- P6 v
那么，中国相关领域的资金状况如何？有没有热钱囤积的踪迹？来看看数据。今年一季度，我国外汇储备增加1539亿美元，贸易顺差414亿美元，外商直接投资274亿美元，这意味着一季度进入中国的热钱已经超过851亿美元，此外还不排除有部分热钱通过贸易或直接投资的渠道进入。在2007年，这一数字是1170亿美元，也就是说，今年一季度流入的热钱已经超过去年全年的70%。另外，一季度外商直接投资同比增长 61.3%，在两税合一，国内劳动力成本上升的情况下，外商直接投资不降反升，热钱加速涌入不言自明。
1 S% J" W2 h& `: _7 R4 {
4 S$ C3 u* I6 f与此对应的是，一季度，人民币对美元累计升值4%，目前中美存款利率分别为4.14%和2%，利差为2.14%，因此，即便热钱只在人民币和美元之间无风险套利，理论上年收益率最少也在8%以上，而如果投资股市房市可能获益更多。
2 I+ }* E% ^, z0 c3 ^7 l; t# o! n3 Y0 U
国家外汇管理局和统计局的数据，2002到2007年，流入我国的长线投机资金逐年递增，6年累计5418.14亿美元。专家估算，到今年和明年底，国内热钱累计规模很可能突破6500亿美元和8000亿美元。其规模已堪比1997年东南亚金融危机前热钱流入当地的水平。而2002到2007年，投机性资金流入占当年GDP的比例约为4%，累计总量占2007年GDP的16%，这一比例已超过1997、1998年东南亚金融危机前的情形。 # T1 f' |, W' I) q
! j% S7 U" b7 O中国股票市场出现了半年多的深幅调整，房产业则是国家宏观调控行业，目前这两个资金进出最大的市场成交低迷、资金短缺，那么，热钱都潜藏在哪些领域了呢？ ( D5 L9 n0 x; b1 y7 W5 G5 o. Y
# O; z+ H8 X9 P( H; y4 {& Q0 {6月24日，证券时报刊登了《寻找热钱乔装后的栖息地》的文章，文中提到，前不久公布的5月份固定资产投资数据中，到位资金利用外资是唯一没有增长的，反而下降3.5%。文章写到，5月份广义货币M2的增速与存款增速显示出了较高的相关性，截至5月末，人民币各项存款余额同比增长19.64%，比4月末高1.95个百分点。同时，M2余额同比增长18.07%，增速比4月末高1.13个百分点。这两个指标高度相关，但两年前，这两个指标还是背离的。对此，分析人士说，“这些反映了热钱流入的领域发生了变化。由于前两年热钱主要进了股市，这部分货币不计入人民币存款，因此，当时存款增速与M2一直是相背离的。”分析的结论是:热钱主要进入了银行系统。因为，统计上，这部分资金计入M2与人民币存款，因而，自然就同时推高了 M2增速与人民币存款增速。
% Q3 W n) [3 k* u, H: V$ u( j: k* B- E) h: h
安信证券首席经济学家高善文也注意到了这个现象。他认为，5月份的货币增长明显加速，M2与信贷增长背离创下近期新高，似乎暗示当月资本流入继4月份后继续维持较高水平。他在报告中指出，“实际上，央行在6月份一次性提高存款准备金1个百分点的政策已经暗示，5月份资本流入规模仍然较大，并对银行体系流动性造成明显冲击。”
2 N) s9 H N$ `- H% J! ^: f
% i: {7 z i; E! A" g, D/ E针对日益庞大的国际游资，分析人士认为，目前流入我国的热钱规模相比我国的经济总量来说，不足以形成操纵我国经济的力量，但是监管不好、利用不好，仍然有可能对我国经济有破坏作用。 ' L. x" e5 R; g/ T0 W" e1 E4 @
6 k3 ~; B" g' {+ `
国联证券的肖彦明说，6月7日央行一次性上调存款准备金率1个百分点，祭出紧缩大旗，既是被动对冲过剩流动性的需要，也是主动应对热钱袭击的举措。他认为，从紧的货币政策，可以稳定通胀预期、巩固反通胀成果，也有益于热钱控制。信达证券分析，国际游资撤离具有一定外溢性，要防范游资撤离行为给经济带来的冲击。国泰君安翟鹏建议，中国应该坚持货币紧缩政策不放松，严控热钱，争取有惊无险渡过此轮全球通胀。美国格林证券首席经济学家孙飞献言，政府在对国际热钱严格监管的同时，应完善金融法规，在金融服务市场方面做好更充分准备。其次要做好开放资本项目制度安排，这样中国庞大的外汇才能很好地利用，投入到产业结构升级和战略物资储备的地方。除此之外，他认为:宏观调整要更具艺术性。要防止通货膨胀和经济过热，防止资产泡沫特别是股市楼市泡沫，严格控制商业银行出现问题……
0 J2 r& ~/ V+ Q7 `/ _0 ^+ _! n) ^ y* h) _& s& \
越南的金融危机给了全世界一个考验，也给了中国一个考验。 ! k" t8 |/ K( R' \$ U+ p
/ y& X8 V6 F! L, {+ A4 g7 @' [& i日益增加的热钱让国人注视着政府的一举一动，全世界也给了中国更多的关注。中国政府不得不严阵以待。 |
骂别人不革命，便是革命者，则自己不做事，而骂别人的事做得不好，自然便是更做事者。
若与此辈理论，可以被牵连到白费唇舌，一事无成，也就是白活一世，于己于人，都无益处。
我现在得了妙法，是谣言不辩，诬蔑不洗，只管自己做事。 |
|
|
